专家：应对老龄化需高度重视养老金融发展

　　养老金融，也可以称之为老龄金融，是指为了应对老龄化挑战，围绕着社会成员的各种养老需求所进行的金融活动的总称，包括三个方面：一是养老金金融，即为储备养老资产进行的一系列金融活动，主要包括养老金制度安排和养老金资产管理；二是养老服务金融，即社会机构围绕老年人的消费需求进行的金融服务活动；三是涉老产业金融，即为涉老产业提供投融资支持的金融活动。三者各有侧重：养老金金融的对象是养老资金，旨在是通过制度安排积累养老资产并实现保值增值；养老服务金融的对象是老年人，目标是满足其年老后的金融消费需求；涉老产业金融的对象是与养老相关的产业，目标是满足涉老产业的各种投融资需求。

　　应对老龄化必须重视养老金融

　　（一）养老金金融涉及国民养老安全和经济转型

　　养老金制度安排不仅关系养老金体系可持续发展，还关系社会稳定和谐。近年来欧洲养老金体系发展滞后于人口和经济变化，导致养老金体系可持续性受到挑战。特别是希腊，由于养老金制度不合理，不但国民养老陷入困境，还加剧了主权债务危机。

　　养老金资产管理则对金融行业和实体经济影响深远。从国际经验来看，2015年底美国市场化运营的养老金规模达到24万亿美元，养老金通过资本市场实现保值增值，支持了实体经济发展，也间接推动了新兴产业涌现和产业创新升级。

　　此外，养老金金融有助于促进经济结构转型。我国国民消费动力始终不足，其中很重要的原因是养老保障体制不完善，导致国民将大量收入用于预防性储蓄。与此相反，美国充裕的养老金资产大大降低了居民的储蓄意愿，所以国民可以将大量收入用于消费。因此，养老金金融发展将拉动国民消费，有助实现经济结构转型。

　　（二）养老服务金融事关老年人福祉和金融业发展

　　养老服务金融旨在满足老年人各方面的金融消费需求，除了传统的储蓄、保险等业务外，还包括反向按揭养老、遗嘱信托等新业态，能够提升服务针对性，增加老年人的福利和效用。此外，国民养老需求的最终目的是合理安排其老年生活，客观上需要机构能够链接老年人的金融与实体消费，这就要求金融机构随之转型，从而推动金融业创新发展。

　　（三）涉老产业金融是促进涉老产业发展的重要动力

　　涉老产业包括两部分，一是以老年人为主要对象的行业，比如养老机构和养老社区，二是老年人是服务对象之一的行业，比如家政服务。涉老产业发展离不开金融业支持。第一，部分涉老产业发展投入大，周期长，依靠企业自有资金难度较大，需要各方面的投融资支持。第二，涉老产业的重要服务对象是经济收入下降、消费能力不足的老年人，为了保证服务可及性，许多国家会通过政策性金融手段予以支持。

　　我国养老金融发展空间巨大

　　（一）养老金金融受到重点关注

　　养老金制度安排方面，我国现行制度结构不均衡，第二支柱的职业养老金和第三支柱的个人养老金发展滞后，第一支柱公共养老金的压力很大，导致远期面临巨大养老金缺口。在养老金资产管理方面，通过市场化投资运营实现养老金资产积累壮大是普遍做法。美国约27万亿美元的养老金资产中超过80%通过资本市场投资运营实现保值增值。与之相反，2015年底我国养老金现有存量尚不足7万亿人民币，其中市场化运营的尚不足50%。

　　（二）养老服务金融刚刚起步

　　随着老龄化趋势加剧，金融行业开始重视养老服务金融。有银行开发了针对老年人金融服务方案，涵盖理财产品、养老增值服务、便利结算等内容。保险业除了提供传统保险业务外，还介入养老社区、养老服务业等领域。但是总体而言，我国养老服务金融还处于初步探索阶段，尚未形成新的金融业态，不能满足国民的养老金融需求。

　　（三）涉老产业金融亟待加强

　　涉老产业中部分行业先天性对金融资本的吸引力不足，主要因为老年人消费能力有限，决定了大部分养老行业只能微利经营，对金融资本而言缺乏吸引力。从我国实践来看，涉老产业处于发展早期，盈利状况具有较大不确定性，这也导致资本的参与意愿下降。因此，我国涉老产业金融无论是和国际发展程度，还是和我国涉老产业的需求相比，都处于滞后状态。

　　促进我国养老金融发展的政策思考

　　（一）加强顶层设计，完善我国养老金体系架构

　　三支柱模式是世界各国养老金体系改革的共同选择。以美国为例，2014年底，第一支柱公共养老金、第二支柱职业养老金、第三支柱个人养老金结构为11%：59%：30%。与之相反，我国第二支柱的企(职)业年金发展缓慢，第三支柱个人养老金尚未建立，因此，应该尽快出台第三支柱个人养老金政策，同时扩大第二支柱的企(职)业年金覆盖面，推动我国养老金体系均衡发展。另一方面，也要加快培育养老金资产管理行业，实现养老金积累壮大和保值增值。

　　（二）引导金融机构大力发展养老服务金融

　　老年人是普惠金融的重点服务对象，目前金融机构在养老服务金融领域开始了相关探索，但是仍然不能满足老年人需求，建议通过财税政策优惠，监管政策差异化引导，鼓励金融机构发展养老服务金融。主要包括，鼓励银行为老年人提供一揽子金融消费服务，鼓励保险机构开展针对老年人意外险、大病险等。鼓励信托和资产管理机构开展安全稳健老年人理财及老年信托等业务。通过金融服务提高老年人的金融资产安全程度，防范金融诈骗活动。

　　（三）通过政策性手段扶持涉老产业金融发展

　　政策性金融支持指的是政府及政府性金融机构，不以营利为目的，对涉老产业提供金融支持活动。日本、德国等国家都对从事养老产业的机构提供了不同程度的税收减免、贷款优惠等措施。我国近年来也出台了一系列政策支持涉老产业发展，但总体来看，涉老产业在投融资方面得到支持有限。因此建议相关部门进一步发展相关政策性金融工具，同时对于市场机构对涉老产业的投融资活动，给予税收减免优惠等政策激励。

　　（作者董克用，系中国养老金融50人论坛秘书长，中国人民大学教授）

　　养老金融，也可以称之为老龄金融，是指为了应对老龄化挑战，围绕着社会成员的各种养老需求所进行的金融活动的总称，包括三个方面：一是养老金金融，即为储备养老资产进行的一系列金融活动，主要包括养老金制度安排和养老金资产管理；二是养老服务金融，即社会机构围绕老年人的消费需求进行的金融服务活动；三是涉老产业金融，即为涉老产业提供投融资支持的金融活动。三者各有侧重：养老金金融的对象是养老资金，旨在是通过制度安排积累养老资产并实现保值增值；养老服务金融的对象是老年人，目标是满足其年老后的金融消费需求；涉老产业金融的对象是与养老相关的产业，目标是满足涉老产业的各种投融资需求。

　　应对老龄化必须重视养老金融

　　（一）养老金金融涉及国民养老安全和经济转型

　　养老金制度安排不仅关系养老金体系可持续发展，还关系社会稳定和谐。近年来欧洲养老金体系发展滞后于人口和经济变化，导致养老金体系可持续性受到挑战。特别是希腊，由于养老金制度不合理，不但国民养老陷入困境，还加剧了主权债务危机。

　　养老金资产管理则对金融行业和实体经济影响深远。从国际经验来看，2015年底美国市场化运营的养老金规模达到24万亿美元，养老金通过资本市场实现保值增值，支持了实体经济发展，也间接推动了新兴产业涌现和产业创新升级。

　　此外，养老金金融有助于促进经济结构转型。我国国民消费动力始终不足，其中很重要的原因是养老保障体制不完善，导致国民将大量收入用于预防性储蓄。与此相反，美国充裕的养老金资产大大降低了居民的储蓄意愿，所以国民可以将大量收入用于消费。因此，养老金金融发展将拉动国民消费，有助实现经济结构转型。

　　（二）养老服务金融事关老年人福祉和金融业发展

　　养老服务金融旨在满足老年人各方面的金融消费需求，除了传统的储蓄、保险等业务外，还包括反向按揭养老、遗嘱信托等新业态，能够提升服务针对性，增加老年人的福利和效用。此外，国民养老需求的最终目的是合理安排其老年生活，客观上需要机构能够链接老年人的金融与实体消费，这就要求金融机构随之转型，从而推动金融业创新发展。

　　（三）涉老产业金融是促进涉老产业发展的重要动力

　　涉老产业包括两部分，一是以老年人为主要对象的行业，比如养老机构和养老社区，二是老年人是服务对象之一的行业，比如家政服务。涉老产业发展离不开金融业支持。第一，部分涉老产业发展投入大，周期长，依靠企业自有资金难度较大，需要各方面的投融资支持。第二，涉老产业的重要服务对象是经济收入下降、消费能力不足的老年人，为了保证服务可及性，许多国家会通过政策性金融手段予以支持。

　　我国养老金融发展空间巨大

　　（一）养老金金融受到重点关注

　　养老金制度安排方面，我国现行制度结构不均衡，第二支柱的职业养老金和第三支柱的个人养老金发展滞后，第一支柱公共养老金的压力很大，导致远期面临巨大养老金缺口。在养老金资产管理方面，通过市场化投资运营实现养老金资产积累壮大是普遍做法。美国约27万亿美元的养老金资产中超过80%通过资本市场投资运营实现保值增值。与之相反，2015年底我国养老金现有存量尚不足7万亿人民币，其中市场化运营的尚不足50%。

　　（二）养老服务金融刚刚起步

　　随着老龄化趋势加剧，金融行业开始重视养老服务金融。有银行开发了针对老年人金融服务方案，涵盖理财产品、养老增值服务、便利结算等内容。保险业除了提供传统保险业务外，还介入养老社区、养老服务业等领域。但是总体而言，我国养老服务金融还处于初步探索阶段，尚未形成新的金融业态，不能满足国民的养老金融需求。

　　（三）涉老产业金融亟待加强

　　涉老产业中部分行业先天性对金融资本的吸引力不足，主要因为老年人消费能力有限，决定了大部分养老行业只能微利经营，对金融资本而言缺乏吸引力。从我国实践来看，涉老产业处于发展早期，盈利状况具有较大不确定性，这也导致资本的参与意愿下降。因此，我国涉老产业金融无论是和国际发展程度，还是和我国涉老产业的需求相比，都处于滞后状态。

　　促进我国养老金融发展的政策思考

　　（一）加强顶层设计，完善我国养老金体系架构

　　三支柱模式是世界各国养老金体系改革的共同选择。以美国为例，2014年底，第一支柱公共养老金、第二支柱职业养老金、第三支柱个人养老金结构为11%：59%：30%。与之相反，我国第二支柱的企(职)业年金发展缓慢，第三支柱个人养老金尚未建立，因此，应该尽快出台第三支柱个人养老金政策，同时扩大第二支柱的企(职)业年金覆盖面，推动我国养老金体系均衡发展。另一方面，也要加快培育养老金资产管理行业，实现养老金积累壮大和保值增值。

　　（二）引导金融机构大力发展养老服务金融

　　老年人是普惠金融的重点服务对象，目前金融机构在养老服务金融领域开始了相关探索，但是仍然不能满足老年人需求，建议通过财税政策优惠，监管政策差异化引导，鼓励金融机构发展养老服务金融。主要包括，鼓励银行为老年人提供一揽子金融消费服务，鼓励保险机构开展针对老年人意外险、大病险等。鼓励信托和资产管理机构开展安全稳健老年人理财及老年信托等业务。通过金融服务提高老年人的金融资产安全程度，防范金融诈骗活动。

　　（三）通过政策性手段扶持涉老产业金融发展

　　政策性金融支持指的是政府及政府性金融机构，不以营利为目的，对涉老产业提供金融支持活动。日本、德国等国家都对从事养老产业的机构提供了不同程度的税收减免、贷款优惠等措施。我国近年来也出台了一系列政策支持涉老产业发展，但总体来看，涉老产业在投融资方面得到支持有限。因此建议相关部门进一步发展相关政策性金融工具，同时对于市场机构对涉老产业的投融资活动，给予税收减免优惠等政策激励。

　　（作者董克用，系中国养老金融50人论坛秘书长，中国人民大学教授）